中科系组局太空算力，15亿元由谁买单？

中科系企业开始联手布局太空算力，多个疑问待解。

根据10月16日相关公告，中科星图、中科曙光、海光信息与中科卫星、星图测控、曙光数创及多家投资机构等合计16家主体，拟共同设立一家注册资本15亿元的新公司，开展天基信息基础设施建设与计算服务。

其中，中科星图、中科曙光、海光信息及相关子公司合计认缴4.1亿元，占注册资本的27.33%。其余10.9亿元由其他投资方认缴，地方国资是主要出资力量。

核心技术尚待大规模在轨工程验证，各方如何投入、分担风险，成为这笔投资的看点。

这次合作已有前期铺垫。去年7月，中科星图与中科曙光签署合作开发框架协议，提出共同推进先进计算在太空领域的应用，并将择机组建合资公司列入合作机制。如今，合作开始落实到资金和股权上。

把几家公司的公告对照着读，星动无极认为有三个问题值得关注：

一是新公司的名称尚未确定，核心技术还没有经过大规模在轨工程验证，具体准备怎样建设天基计算设施？

二是在轨验证投入大、周期长，为什么星图、曙光、海光三家上市公司及相关子公司合计认缴4.1亿元？剩下的10.9亿元由谁承担？

三是几家上市公司拥有芯片、计算系统和测控等产业资源，为什么选择低比例参股，做成一家股权较为分散的公司？

“天基智算”的真实底牌

先看第一个问题，这家新公司到底要干什么。

几家产业出资方中，中科星图认缴2亿元，占13.33%，子公司星图测控认缴0.5亿元，占3.33%；中科曙光认缴0.7亿元，占4.67%，子公司曙光数创认缴0.2亿元，占1.33%；海光信息认缴0.7亿元，占4.67%。此外，还有中科卫星和国科发展等出资方。

按各自的业务梳理，中科卫星具备卫星领域的资源，星图测控从事卫星测运控，中科星图拥有空天信息处理与应用业务，海光信息有国产CPU和DCU计算芯片，中科曙光则有计算系统及基础设施方面的积累。

这套阵容里，比较特别的是出资2000万元、持股只有1.33%的曙光数创。

曙光数创在北交所上市，液冷是其重要技术方向，长期服务地面数据中心和计算设施。一家做机房散热的公司，拿出2000万元参与需要开展在轨验证的项目，散热很可能是各方希望共同解决的一道工程难题。

新公司的业务指向也相当清楚。根据公告，公司拟设立于合肥，从事天基信息基础设施的设计、制造和运营，并开展相关计算与智能应用服务。不过，具体的卫星配置、算力规模和热管理方案，尚未披露。

在传统遥感任务中，大量原始数据需要传回地面处理。随着数据量增长，回传带宽和时效会成为部分任务的约束。增加在轨计算能力，可以让卫星先完成部分筛选、识别和处理，再把所需数据或结果传回地面。

但算力搬上天，工程上首先绕不开散热。

太空中是真空，不能像地面机房那样，依靠向周围空气对流散热。芯片产生的热量，需要通过热管或流体回路等传递，最终由辐射器向外散出。

计算功率增加之后，供电和散热设施也要相应调整，还会影响整星的质量与布局。液冷即使被采用，也只是整套热管理系统的一部分。

曙光数创的参与，为项目补充了热管理方面的技术资源，但地面液冷技术如何适应空间环境，仍需要验证。计算芯片和系统同样要解决空间环境适应性、功耗和可靠性等问题。

因此，这家新公司接下来的工作，很可能包括把相关技术组织成能够在轨运行的计算系统，再通过工程验证检验性能与稳定性。至于最终采用哪家的哪些产品、如何完成集成，还要等更具体的方案披露。

三巨头只掏4.1亿，隐身的10.9亿在替谁分担风险？

把计算设施搬上天，试错成本由谁承担呢？

从器件选型与空间环境适应性验证，到热管理、整星集成和发射，投入环环相扣。公告也提醒，相关核心技术尚未经过大规模在轨工程验证，商业模式仍待市场检验。

先算几家上市公司的出资：中科星图及星图测控合计认缴2.5亿元，中科曙光及曙光数创合计认缴0.9亿元，海光信息认缴0.7亿元。合计4.1亿元，占15亿元注册资本的27.33%。

剩下的10.9亿元，占72.67%，由中科卫星、国科发展及另外9家投资方认缴。

这些资金并未真正“隐身”，公告已经列出了出资名单。

其中，合肥产投太空计算认缴2.4亿元，持股16%，是单一出资额最大的股东；合肥产投兴质新域、合肥高新创投分别认缴2亿元，各持股13.33%。中科星图自身认缴2亿元，并非单一出资额最大的出资方。

谁在支持这项尚待充分在轨验证、短期回报也不确定的工程？从名单看，地方国资占了相当大的分量。

具有安徽省及合肥地方国资背景的八家投资主体，合计认缴9.4亿元，占注册资本约62.67%。此外，还有国科发展和诚通科创基金等参与。

产业企业与地方资本，各自带着不同的资源进入。

星图、曙光、海光等企业具备相关技术和应用基础，地方国资及产业基金则提供了大比例资金支持。共同投资，使单家企业不必独自承担全部投入。

不过，技术资源并不等于回报保障。几家企业在各自领域的积累，可以为项目降低部分研发门槛，却无法替尚未完成的在轨验证作保证。

这15亿元也有明确的缴付节奏。按投资协议，各股东在满足约定条件后，首期实缴认缴金额的40%，合计6亿元；其余部分由董事会根据经营规划和实际资金需求分期确定，最迟不晚于2030年12月31日缴足。

算下来，几家上市公司及相关子公司以4.1亿元认缴出资，联合其他投资方共同推进项目。

对于投入大、周期长的新业务，这样的安排能够分担资金压力。分期实缴则让各方可以根据项目需求安排投入，但后续资金能否及时衔接，仍是工程推进中的一项考验。

全员持股不过20%，白马股的“表外研发”算盘

再看第三个问题：既然几家上市公司拥有芯片、液冷、测控等产业资源，为什么没有多出一些钱，把控股权拿在手里？

这笔账涉及资金投入，也涉及财务安排。

对于上市公司而言，重资产、长周期项目需要持续投入，短期经营结果又存在较大不确定性。如果形成控制关系，通常需要将其纳入合并报表，项目的资产、负债和经营损益也会相应进入集团报表。

这次的股权比例则比较分散，按认缴金额计算，中科星图与星图测控合计持股约16.67%，中科曙光与曙光数创合计持股6%，海光信息持股约4.67%。中科曙光在公告中明确表示，不对新公司构成控制，也不将其纳入合并报表。

但20%并不是一条可以机械套用的会计红线。

是否具有重大影响，需要结合参与经营决策的权力等因素综合判断。持股低于20%，仍可能具有重大影响；是否并表，则要根据控制关系判断。

因此，“表外研发”只能作为一种通俗概括，不能据此认为项目亏损与上市公司无关。

如果采用权益法核算，投资方仍需按规定确认应享有或应承担的损益份额。项目经营不及预期，也可能影响投资的账面价值。具体影响取决于各家的会计处理及后续经营情况，不能简单归结为“不并表，就不影响利润”。

相比独自出资建设，低比例参股能够控制初始投入规模，但股东依然承担投资风险。未来是否继续增资、是否提供其他支持，也会影响各方实际承担的资金责任。

除了股权收益，产业企业还可能从业务端获得机会。

新公司开展研发和建设，需要采购计算设备、卫星相关产品及测运控服务。海光信息、曙光数创、星图测控等企业，都可能成为相关产品或服务的提供方。

无实控人的16人局，验证跑通后怎么分蛋糕？

股权分散之后，另一个问题也摆到了面前，即16家股东坐一张桌子，遇上技术路线调整、预算增加或融资安排，谁来牵头？

投资协议已经给出了基本的治理安排。

新公司董事会由五名董事组成，其中四名股东代表董事分别由中科星图、中科曙光、合肥太空计算和合肥高新创投提名，另设一名职工代表董事。董事长由中科星图提名推荐的董事，经董事会选举后担任。

总经理、副总经理和财务负责人实行市场化招聘，由董事会决定聘任或解聘。

中科星图承担着较为突出的组织角色，产业方与地方资本也都在董事会中占有位置。

项目启动后，各家可以按技术和资源优势参与协作，但总体方案、预算和进度仍需要有人负责。

一旦在轨验证取得进展，项目还要面对商业化的考验。后续扩建需要多少钱，客户愿意为什么能力付费，新增资金由现有股东承担还是引入新投资者，这些问题会进一步影响各方的股权和话语权。

本文来自微信公众号“星动无极”，作者：Julian，36氪经授权发布。