3万亿长鑫爆炒盛宴的冰与火
即便是存储芯片个股的暴跌甚至部分个股踩踏腰斩，即便是监管对上市首日爆炒预期的各种压制，也难以阻挡中国股民对中国最赚钱科技制造公司——长鑫科技上市首日股价的爆炒。
所以，7月27日，面对长鑫科技开出49.5元的高价，股价跌至38.11元又拉至55.03元，并以49元价格收盘。掌柜的只能说，鱼的记忆不过6秒，中国股民的记忆不过6天，胆子大、赌性坚强，也确实容易被骗被收割。
6天前，科技股还处于一片恐慌的踩踏暴跌之中，一度引发了国家队救市和监管维稳，而存储芯片股的暴跌就是本轮市场剧震最大的“引子”。6天后的今天，同样是存储芯片公司的长鑫科技却拉出了更为惊人的估值预期。
冰与火，都是存储。
01
长鑫科技从发行市值5792亿元一跃成为中国A股真正的新股王——首日收盘市值3.28万亿元。长鑫科技这一市值，在A股远高于第二名工商银行的2.7万亿人民币市值，仅次于在港股上市的腾讯控股4.03万亿港元市值。
客观上，大模型训练与推理需求井喷，海外三大厂产能向HBM等高端产品激进倾斜，通用DRAM供给被结构性压缩，进而带动全产业的价格持续上涨。长鑫科技作为A股稀缺的纯DRAM IDM龙头，手握设计与制造全链条能力，正处于“周期反转+份额提升”的业绩爆发期。
毫无疑问，长鑫科技是当下AI产业链中最为红火的一环——存储芯片。受益于全球科技巨头不断走高的AI资本支出，存储涨价和产品需求放量，SK海力士、三星电子、美光科技等全球存储巨头业绩都是大爆发，国内存储上市公司江波龙、佰维存储、德明利也一样是利润惊人暴增。
对于长鑫科技，券商也在不断调高其业绩预期，国金证券研报预计长鑫科技2026-2028年分别实现归母净利润1518.31亿元、2521.81亿元和3510.35亿元。东北证券研报也指出，从市场份额相对估值、盈利能力拆分、单位产能市值等三个维度来看，目标市值分别是3.49万亿、2.85~4.27万亿、3.22~3.99万亿。当然，这些预期在掌柜看来，都是比较乐观的预期。
也正是在这样的乐观预期之下，存储芯片科技公司的估值也不断走高。前期存储板块从2024年9月启动行情至本月初，板块整体涨幅超320%，江波龙区间暴涨11倍，德明利涨幅高达21倍。
02
一切看起来都合情合理，毋庸置疑，掌柜的也对未来AI科技发展前景是非常看好的，也认为本轮是科技牛。
但这暴利的业绩预期，都是建立在AI资本支出持续高涨、存储芯片需求持续爆发、存储价格持续走高的理想状态。问题恰恰也在于此，存储芯片价格暴涨暴利已经在不断抬升消费电子和AI算力的成本，科技巨头高额AI资本支出带来的现金流难以支撑正在成为现实，AI科技巨头的未来盈利预期正在开始遭遇质疑。
这也是自7月以来，本轮AI科技股暴跌的核心原因。由此，我们能看到半导体板块从7月1日最高点跌幅一度达43.33%，到如今亦有逾30%的跌幅。即便是有着同样炸裂业绩增长的存储芯片上市公司，个股德明利、佰维存储更是暴跌超50%，江波龙也是接近腰斩。
同时，我们要看到的是，三星、SK海力士是全球存储双雄，核心竞争力优于长鑫。按照最近半年度预期利润推算，他们的最新动态市盈率目前也只有6到7倍左右。国内存储上市公司最新动态市盈率也普遍在8-10倍之间。若按2026年上半年预估净利润测算，长鑫科技发行市盈率约5~6倍。所以，即便中美有估值差异，也不要对长鑫科技未来的估值成长有过高的预期。
相比之下，当前长鑫科技3.28万亿元的估值，动态市盈率33倍左右，即便是以国际存储巨头乃至国内存储龙头上市公司本轮最高点时的估值对比，长鑫科技也已经远远超出国际同行和国内同行。即便是对未来有乐观的业绩预期，也还需要慢慢验证，而不是在估值层面直接兑现预期，否则一旦风吹草动又可能引发个股乃至市场巨震。
另外，存储行业并非像半导体设备领域那么有技术壁垒。总的来说，存储行业的扩产是一项重资产、长周期的投资。从决定扩产到新产品真正投放市场，通常需要1.5到3年的时间。正是这种供给端的“刚性”和滞后性，使得存储市场常常呈现出“涨价—扩产—过剩—降价”的周期性波动。
市场对AI领域资本开支的长期可持续性存疑，短期内还是难以用成长股估值逻辑定义AI硬件企业价值尤其是存储芯片公司。所以，当前依然难以摆脱周期股视角来看待相关存储芯片公司。但7月被冲击的存储芯片股暴跌逻辑还在延续，如今似乎又被推翻加码到长鑫科技上进行高额估值溢价。
03
今天上午收盘，长鑫科技换手率高达58.06%，全天换手率更是高达66.4%，而历史上中国石油上市首日全天换手率也才51.58%。另有数据显示，2026年以来80余只新股超半数新股在上市后出现从首日高点回落超过50%的情况，最高跌幅超80%。
毫无疑问，掌柜希望市场好起来，也希望科技股能一直走向慢牛，也相信科技牛的未来。但不希望股市再出现“一代人有一代人的中石油”悲剧，更希望诞生“一代人有一代人的长鑫科技”慢牛。因此，对于炒新股的投资者，更需要注意短期的爆炒陷阱和泡沫陷阱。否则，短期投机赌博预期过重，很容易重蹈当年历史高点满仓“中石油”的覆辙。
本文来自微信公众号 “德林社”（ID：delinshe），作者：大掌柜观察，36氪经授权发布。
