如何打造一家长期价值投资机构

陈光明

睿远基金创始人

10余年前，初读本书，如遇知音。彼时，我们正在思考和探索：如何打造一家受人尊敬的资产管理公司?价值投资长期有效，但知易行难，我们希望建立与之相匹配的机制与文化，为实践价值投资提供长期保障。

后来偶然翻到这本书，发现美国资本集团的理念竟与我们不谋而合，而他们不仅这样做了，还做得如此成功。于是我反复研读，并多次推荐给同事，还在公司内部举办了专场读书分享会。

为何要将公司打造成这样一个体系?这不是一时兴起，而是我们一直认为：整个公司都应围绕价值投资来构建，无论是投资管理、产品发行、客户服务，还是人才培养、组织建设、机制文化等，都应以价值投资理念为内核，以持有人长期利益最大化为目标和一切工作的出发点。《长线制胜》一书全景式讲述了资本集团的发展故事，无疑是一个弥足珍贵的样本。

作者：[美]查尔斯·埃利斯l

译者：范恩洁

出版时间：2026年7月

出版社：湛庐文化/中国财政经济出版社

回头看，这些年，我们一直沿着这个方向在努力，有的已经实现，有的仍在探索，有的理解更深。企业能长期存在的唯一原因与目的，就是能为客户创造价值、能对社会有所贡献，资产管理机构亦不例外。

《长线制胜》中文版再版恰逢其时，尤其在资产管理行业步入高质量发展之际，相信无论从组织的构建，还是长期主义的实践，本书都能给读者带来一些启发和收获。

企业的本质：利他而达己

企业存在的本质，是通过利他而达己。不在于自身如何想，而在于客户是否需要、是否认可，以及社会是否需要。如果不利于客户和社会，无论多大的企业，倒闭都是一瞬间的事。伟大的企业，不仅要为客户提供卓越的产品和服务，更要竭尽全力让世界变得更加美好。

资产管理行业的本源是“受人之托，代人理财”。这8个字背后是沉甸甸的受托责任，更是众多家庭对未来美好生活的殷切期盼。

金融投资的本质是财富跨越时间、转换使用者的过程。这个过程有两层内涵：第一层，投资人将资金委托给管理人管理，源于对其品格和能力的信任；第二层，管理人将资金投向企业，源于对这些企业的信心。投资于估值合理的优质企业，不仅能分享其长期价值创造，还能支持企业发展壮大，为社会提供更优质的产品和服务，提升资源配置效率，促进社会长期发展。

投资是对未来的押注。未来充满不确定性，风险也如影随形。很多时候过往的成功经验，往往是未来失败的伏笔。时间是朋友也是敌人，走在正确的道路上，时间就是朋友；反之则成为敌人。时间是放大器，无论好坏。

在此过程中，信任贯穿始终。持有人托付给我们的资金，有的是他们养老的依靠，有的是子女教育的储备……这份信任，重若泰山。因此，在资产管理行业，信托责任高于一切，决定一切。作为管理人，必须让客户长期真正赚到钱，否则便失去了存在的价值。

我始终认为，通过价值投资的理念与方法投资优质企业，为普通人实现财富梦想，促进经济发展，推动社会进步，这就是我们存在的意义。如果说《证券分析》是价值投资理念和方法的开山和奠基之作，系统阐释了如何评估企业内在价值这一核心能力，那么,《长线制胜》则通过讲述一家资产管理机构近百年的发展故事，全面展现了以投资者最佳利益为目标和出发点，如何进行战略选择、人才培养、能力建设、文化营造、业务判断、机制创新等组织构建，从而为众多客户创造卓越长期价值。

组织的进化：对内经营人才，对外经营信任

作为一家资产管理机构，长期存在的价值就是通过自己的专业能力，为客户创造长期回报。围绕这一长期目标，选择何种道路，聚集何种人才，采取何种管理，实施何种机制，无疑是长期发展的关键。

如何让一个组织更好地长期践行价值投资?从实践看，需要至少满足四方面条件：一是评估企业内在价值的专业能力，这是价值投资最核心的能力；二是坚持价值投资的信念，以及坚定执行价值投资策略的勇气；三是认同价值投资理念的中长期资金，无论是市场价格向价值回归，还是企业自身发展，都需要时间的沉淀；四是建立适合价值投资的文化与激励约束机制作为保障。

对于资产管理机构而言，经营的核心，就在于“对内经营人才，对外经营信任”。

从企业发展的规律来看，成功主要源于四个方面：正确的道路、优秀的人才、合适的管理、恰当的激励。

具体来看，首先，正确的道路。对于选择专业发展道路的长期价值投资机构而言，“长期”与“价值投资”相辅相成、缺一不可，价值投资必定是长期的，否则难以贯彻；长期也不仅适合价值投资，公司战略、人才储备等都需要长远考量、逆周期布局，熊市时播下种子，牛市时思考退路。

其次，优秀的人才。作为最典型的智力密集型行业，人才不是资产管理公司最重要的资产，而是唯一的资产。真正的优秀人才，不仅要具备良好专业能力、内在品格，价值观还需要与公司相同，持续坚持和累积经验，最后才能成为各种领域的专家。

再次，合适的管理。人才聚集起来容易，但是要让这些人才为公司全心全意地服务并不容易，尤其是优秀的人聚集得多的地方。这也是为什么迄今为止能够复制资本集团模式的公司寥寥无几，原因在书中讲了一些，总结起来其实是价值观和文化的差异。

作为经营人才的机构，其管理模式与传统工厂流水线截然不同。通过什么方式将人才有效地组织起来，资本集团做了诸多积极有益的探索，比如分散决策、决策自由、权责对等、民主集中、公开透明等。

举例来看，为何要分散决策?资本集团规模庞大，若将决策权集中于一人，必定无法做好投资，更何况市场瞬息万变。当然，分散决策的同时要匹配对等的责任。这其实对优秀人才和管理都有比较高的要求，书中谈到很多细节，比如人才引进、人才培养、激励约束等。

值得一提的是，资本集团独具特色的多基金经理制度，需要长期的积淀和信任作为基础，这也是该理念的集中体现，其本质绝非简单地多人共管一只基金，而是通过制度设计让智慧涌现。

最后，恰当的激励。优秀人才有效组织起来后，激励约束至关重要。激励无关好坏，而在正确。资本集团所有制度、管理、激励机制的设置，充分考虑了优秀人才的所思所想，机制非常复杂。社会在变，技术在变，不变的是人性，机制的建立必须充分洞察人性，尤其是理解优秀人才的所思所想，将心比心是重要的法则。

与此同时，还需要信仰。资产管理机构管理的是客户资产，因此必须将客户利益置于至高无上的地位，尤其是与客户利益发生冲突时，需要始终以客户长期利益最大化为先，如果有了这样的信仰，便会真正着眼客户长期利益，做好客户资产的长期保值和增值。

长期制胜：因上努力，果上随缘

一家机构、一个组织，如何穿越漫长的时间周期，持续为客户创造卓越的长期价值?《长线制胜》讲述的是资本集团的故事，映照的却是众多资产管理机构的共同追求。

近百年来，科技进步、社会变革深刻改变了投资的方式与效率，但商业的本质并未改变。正如一家企业能否持续创造长期价值，最终还是要回归商业模式、竞争格局、管理、机制、文化这些根本问题。

资产管理行业的使命，始终是为投资人创造优异的长期回报。唯有坚持价值观与初心，保持善良与利他，坚守专业与理性，对市场怀有敬畏之心，才能让客户、让社会认识到自身的价值与意义。

身处剧烈变革的时代，如何面对未来的不确定性?因上努力，果上随缘。具体来说，首先，放下自身欲望，放下对自身成就、对企业发展的执念，回归利他的价值观与初心。其次，在“因”上寻找方向，并为之奋力拼搏。第三，至于短期结果，不尽如人意是常态，长期持续进化，慢即是快，相信“因”上足够努力，一定会开出美丽的花朵。在保持善良和利他的同时去做一些了不起的事情，应该可以成为我们大家的初心。