账上 56 亿募资未花完，摩尔线程为何急赴港股？
8月9日晚，国产 GPU 龙头摩尔线程同时扔下两颗 "重磅炸弹"—— 一份炸裂的半年报，和一纸赴港上市公告。
先看成绩单。2026年上半年，摩尔线程实现营业收入 17.36 亿元，较上年同期的 7.02 亿元猛增 147.42%，半年营收直接超过 2025 年全年 15.05 亿元的规模。
盈利端的改善更具信号意义：归母净亏损从去年同期的 2.71 亿元大幅收窄至 1156.31 万元，收窄幅度高达 95.73%，距离盈亏平衡仅一步之遥；扣除非经常性损益后的净亏损 1.51 亿元，也同比收窄了 52.37%。毛利总额 9.89 亿元，同比增长 103.78%，综合毛利率达到 56.95%。
拆开收入结构看，云端产品是绝对引擎，上半年贡献 16.92 亿元，占总营收的 97.53%；边缘与终端产品收入 3968.58 万元，占比 2.29%。渠道方面，直销收入 11.76 亿元，占比 67.80%；经销收入 5.59 亿元，占比 32.20%。
公司在半年报中解释，高增长主要得益于 AI 产业蓬勃发展、市场对全功能 GPU 需求强劲，以及夸娥智算集群商业化加速。
一个标志性事件是，今年3月签署的 6.60 亿元夸娥智算集群日常经营性销售合同，报告期内已全部完成交付并确认收入。产品端，S5000 智算集群实现规模化销售；边缘侧 "长江"SoC 带动 E300 模组在工业智造、智慧教育等场景落地；云电脑领域，MTT S3000 单卡支持 32 路并发，已与中国移动等头部运营商在多省市商用。
研发投入依然凶猛。上半年 7.69 亿元，占营收 44.30%；金额层面，研发投入同比增长 38.16%；截至 6 月末研发团队 1019 人，占员工总数 74.16%，其中 76.84% 拥有硕士及以上学历。不过值得留意的是，经营活动现金流净额为 - 21.69 亿元，较上年同期的 - 11.64 亿元进一步走阔，公司解释系扩大生产规模、经营性采购支出增加所致。
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与半年报同晚披露的，是市场期待已久的 H 股上市计划。
8月7日，摩尔线程第一届董事会第十九次会议审议通过相关议案，拟发行境外上市外资股（H 股）并申请在香港联交所主板挂牌上市。公司表示，此举旨在深化国际化战略布局、吸引全球研发与管理人才、提升治理水平和核心竞争力，并将在股东大会审议通过之日起 24 个月内择机完成发行。
算下来，摩尔线程 2025年12月5日才以 114.28 元的发行价登陆科创板，募资总额约 80 亿元，如今上市刚满八个月便启动第二上市平台。截至6月30日，公司科创板募投资金累计投入仅 19.82 亿元，占净额 75.76 亿元的 26.2%，超过 56 亿元仍沉淀于现金管理产品和协定存款。
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账面不缺钱却执意南下，信号不言自明。
国产GPU "四小龙" 正集体涌向资本市场：摩尔线程去年12月摘得 "国产 GPU 第一股"，沐曦股份 12 天后跟进科创板，壁仞科技今年1月2日登陆港交所、首日开盘大涨82.14%，燧原科技7月9日刚拿到证监会注册批复。沐曦股份也已于6月12日公告H股发行计划。
更宏观地看，中际旭创7月30日完成港股挂牌，募资约 534.1 亿港元，刷新 2026 年港股 IPO 纪录；兆易创新、澜起科技、圣邦股份等至少7家半导体企业年内已完成 "A+H" 布局。
CIC 灼识董事总经理张昳睿对此评价称，越来越多企业对 "A+H" 的认知已从 "融资辅助工具" 转向 "全球化战略核心支点"，H 股不再是A股的影子市场，而是企业进行全球资源配置、展示国际合规性的平台。
回到二级市场，消息落地后资金选择了兑现。
8月10日，摩尔线程收报 573.97 元，下跌 4.00%，总市值 2698 亿元，全天成交额 8.79 亿元。
拉长维度看，公司2025年末收盘价为 587.90 元，年内股价在 534.58 元至 759.00 元之间宽幅震荡，截至8月10日较年初微跌约2.4%。
7月9日股价一度冲至 759 元的年内高点，彼时正是半年报业绩预告窗口期；随后随着利好兑现，股价逐步回落至当前位置。覆盖该股的机构并不多，但一致目标价约 880 元，评级清一色为买入。
前海开源基金首席经济学家杨德龙公开表示，在推理算力需求激增和头部云厂商资本开支持续的合力下，国产 GPU 与 AI 芯片板块正从投入期迈入商业化与利润兑现阶段。弗若斯特沙利文预测，中国 AI 芯片市场规模将从 2024 年的 1425 亿元增长至 2029 年的 1.3 万亿元，年复合增速约54%。
但赛道宽和跑出来，从来是两回事。
对摩尔线程而言，半年报证明了它能把产品卖出去，港股则给了它一个面向全球的新舞台；真正的大考，是能否在巨头环伺的牌桌上持续证明自己值这个价。
本文来自 “ZAKER财经”，作者：ZAKER财经，36氪经授权发布。
