大跌11%，智驾“优等生”失宠

2026年上半年，Momenta营收为16亿元，经调整净亏损收窄至1409.7万元，即将摸到盈利门槛。但在价格战、车企自研与高额算力投入下，资本市场依然谨慎。9月1日，Momenta股价在半年报公布次日大跌10.85%，市值缩水约66亿港元。智能驾驶行业离真正的商业闭环还有多远？

距离盈利，只差临门一脚

“现阶段，短期盈利并非我们主要的目标。”Momenta创始人曹旭东在2026年半年报业绩交流会上表示。下半年，Momenta将继续保持战略定力，加大对算力基础设施的投入，并全力推动本土业务的规模化商业落地与运营。

8月31日，国内智能驾驶企业Momenta发布了2026年上半年财报，这是其7月份登陆港交所后交出的首份“成绩单”。财报显示，公司上半年营收为16亿元，同比增长75.9%，接近行业龙头地平线同期20.55亿元的营收额。

Momenta上半年财报中藏着一个极具冲击力的数字，那就是165.37亿元的亏损额，同比扩大871.8%。这其实是公司上市前发行的优先股公允价值变动导致的会计处理结果。在剔除优先股公允价值变动等非经营因素后，Momenta的亏损额同比收窄96.6%，从2025年上半年亏损4.16亿元减少至2026年上半年的1409.7万元。

与地平线一样，Momenta的主营业务也是向车企提供智能驾驶解决方案，但后者专注于“纯软件/算法”，地平线走的是“芯片+算法”软硬一体路线。

Momenta的收入分为技术开发服务收入和软件许可服务收入。前者是为特定车型提供定制化的开发服务，属于“项目制”收入；后者是按每款车的实际销量收取软件授权费，属于“授权制”收入。

最近几年，Momenta正在努力完成从“卖项目”到“卖软件”的商业模式转变，2026年上半年，其许可服务收入占比为37.9%，同比增长67.5%，成为拉动高毛利的核心引擎。然而，技术开发服务占比仍高达62.1%。

细看Momenta的增长逻辑，藏在其背后的客户规模中。

在车企眼里，Momenta已经成为一块金字招牌。它的客户版图远超市场预期，不仅囊括了德系豪华品牌BBA、日系巨头丰田、本田，以及通用汽车、福特等全球主流车企，还深度绑定了比亚迪、上汽集团等。

截至2026年6月30日，Momenta已经覆盖26家主机厂客户，累计量产车型105款，上半年交付37款。在规模端，其量产解决方案累计装载量突破100万台，上半年新增约32.1万台，同比增长83.7%，继续稳占城市NOA市场第三方供应商第一名。

此外，Momenta累计量产定点达到219个，相比2025年底增加49个，目前在手尚未交付的定点还有114个。

业务狂飙的背后，是Momenta内部称为“铺天盖地”的商业策略，本质目标是尽可能扩大业务覆盖面，接入数量更多的整车厂，覆盖更加多元的车型矩阵。Momenta联合创始人兼高级副总裁孙环在业绩交流会上提到，汽车行业竞争日趋白热化，单纯押注某一款车型、寄希望于打造一次性爆款，不足以支撑企业长期生存，即便是整车厂也很难精准预判单一车型的销量表现。

因此，Momenta将“大数法则”作为战略底层逻辑，通过广泛接入整车厂与覆盖多元车型矩阵，来有效对冲单一车企或车型带来的市场风险。

智能驾驶“神话”褪色

尽管业绩强劲增长，但资本市场并不买账。Momenta在7月8日上市后，股价一直震荡下跌，早已跌破了295.60港元的发行价。9月1日，在上半年财报发布的次日，Momenta股价大跌10.85%，报收于230港元，市值较前一日缩水了约66亿港元。

随着行业竞争的加剧，智能驾驶的故事在资本市场渐渐失去吸引力。

工业与信息化部数据显示，目前，我国乘用车L2级组合驾驶辅助功能渗透率已经高达70.5%，领航驾驶辅助（NOA）功能渗透率达到34.2%。从新车数据来看，表现更加明显。高工智能汽车研究院监测数据显示，2026年上半年，我国乘用车前装标配NOA车型交付量同比增长51.23%，这还是在同期乘用车整体交付量下滑近20%的背景下实现的。

智能驾驶从选配变成标配，这对智能驾驶供应商而言，不完全是好事。一旦某种产品进入普及阶段，其稀缺性就会严重打折。与此同时，智能驾驶技术路线也在收敛，端到端架构、VLA模型和世界模型已成为全行业共识，不同供应商之间的智能驾驶方案体验越来越接近。加之主机厂自身降本需求愈发迫切，智能驾驶供应商为获得更多定点，不得不打起价格战。

零跑凭借其百万级年交付量，成为今年智能驾驶供应商的争抢对象。有行业人士透露，某智能驾驶供应商能拿下零跑，靠的就是白盒交付加低价。这位人士称，该供应商给零跑的授权费报价低至单车百元级，远低于行业普遍1000～2000元/车的高阶辅助驾驶授权费。这个案例，是当下行业价格战一个真实的缩影。

智能驾驶供应商的单车收入被持续压低，便很难依靠其商业模式撑起高估值，今年以来，Momenta和地平线的股价都出现了大幅回调。

不仅如此，除了华为、地平线、卓驭等第三方智能驾驶供应商，比亚迪、吉利等众多车企也在通过自研争取更极致的成本优化和话语权。

主机厂和智能驾驶供应商的关系已经从过去的供需关系演变成竞争关系，这在一定程度上削弱了地平线、Momenta的估值叙事。

面对当前的市场格局，地平线创始人余凯和Momenta创始人曹旭东表达了相似的观点。余凯判断，产业发展的终局是只有20%的“塔尖”主机厂才能保持自研能力。曹旭东认为，第三方公司拥有更高的研发效率。二人的结论都是，从长期看，第三方供应会是市场主流。

当传统卖方案、卖授权的估值空间不断收窄，Momenta和地平线选择了相同的路，就是将自动驾驶的底层技术延伸至更多领域。

Momenta试图用同一套技术架构打通乘用车到Robotaxi、Robovan等应用场景。目前，Momenta的Robovan V1.5量产版车辆已投入运营，完成国内两座重点城市的商业闭环验证，预计2028年实现国内全面规模化运营，同步完成中东、欧洲、日韩、东南亚的海外深度布局。在Robotaxi领域，公司目标是到2026年底在全球拿到超过10座城市的测试牌照，车队规模达到数百台级别；2027年，拓展至全球30座以上城市。

市场格局在变化，投资者的情绪也在转变。对于智能驾驶供应商，资本市场更关注的不单纯是技术故事、高增速叙事，而是盈利时间表。

智能驾驶行业属于典型的技术密集型行业，长期高额的研发开支始终制约着企业的盈利进度。2021年到2026年上半年，地平线累计研发投入达到164.54亿元，同期公司营收为111.22亿元。2023年到2026年上半年，Momenta累计研发费用为58.21亿元，同期公司营收为60.83亿元。

今年7月Momenta上市后，曹旭东勾勒出了公司的盈利时间表：2027年盈亏平衡，2028年盈利。“我们的研发投入还在涨，比如GPU的投入，今年可能是2亿美元，明年4亿美元，后年可能到16亿美元。但我们也不会一直亏，这会损害投资人的利益。”

虽然Momenta在2026年上半年交出了一份接近盈利的“成绩单”，但面对大模型迭代及算力基础设施的高昂投入，它依然难言轻松。如何在持续增长的研发开支下，真正实现稳健的自我造血，是决定其后续估值沉浮的关键钥匙。

本文来自微信公众号“财经天下WEEKLY”，作者：财经天下，36氪经授权发布。