市场从不乏热门企业的IPO传闻。
从之前的SHEIN，再到宇树科技，而最新的接力棒，传到了DeepSeek。
最近，有媒体报道DeepSeek已委托中信证券筹备科创板IPO，中信证券已与DeepSeek方面接洽并进入尽职调查阶段，但双方尚未签订正式的上市辅导协议。
三年前，DeepSeek创始人梁文锋说过一句话：“不融资、不商业化、不路演”。但今年4月，DeepSeek启动首轮外部融资；6月，首轮融资完成，融资500亿元，投后估值超过3500亿元；7月，二轮融资暂停；8月，融资重启，拟募资约500亿元，投后估值5000亿元；9月，DeepSeek被曝筹备IPO。
对DeepSeek这样的热门AI公司，其在AI领域的竞争力已经超越了技术本身的范畴，如果需要资金，在一级市场会有大量机构愿意掏钱，可说是要多少有多少，但为什么会选择IPO了？
如果我们回看，今年7月份梁文峰在投资者交流会上（以下简称“交流会”）的讲话信息，对于此次IPO传闻背后，或许会重新理解DeepSeek的两个现实和一个目标。
第一个现实的问题，就是如何保持组织团队的稳定性，而IPO能解决股权激励的变现。
在7月的那场交流会上，梁文峰提到，目前公司核心利益就是保持团队的稳定性，这也是面临的一个非常大的挑战，而近期新一轮融资的到位，员工拿到的期权比较多，金额也比较大，这个风险也得到较大解除。
长期以来，DeepSeek专注技术研发，未搭建市场化期权激励体系，难以匹配行业高薪竞争格局，“小而美”研究是其主要特征。而随着整个AI行业的大跃进，以及提升自身模型能力、产品开发、商业化等更多需求的出现，系统工程能力在未来的竞争中也显得更加重要，这也意味着，原有300人的团队，在人员规模和结构上都面临着进一步升级。
与此同时，DeepSeek的核心团队人才流失问题也日益突出。2025年下半年至2026年初，DeepSeek多名技术骨干相继流向资金实力更强的竞争对手，同时大厂对顶尖AI研究人员的争夺，已经把人才成本推向新的高度。
这也是为什么今年来，能明显感觉到DeepSeek在加大人员招聘的力度。比如6月，DeepSeek称正致力于将所有部门规模扩大至少一倍，覆盖全栈开发与算法、AI核心系统研发、运维、产品、模型数据策略、深度学习研究及职能部门等七大板块，共开放33个岗位类别，工作地点包括北京和杭州。而最近，公司Harness团队又一次对外放出约150个招聘名额，覆盖服务端开发、Agent弹性计算研发等多个核心技术岗位，这种专项扩招更具针对性，聚焦于解决当前业务快速增长带来的系统瓶颈。
梁文锋希望借助IPO募集资金，为核心员工和研究人员提供更有竞争力的激励，成为留住关键人才的有效手段，实现核心利益。
第二个现实的问题，如何借助资本力量做大做强，DeepSeek能够冲击万亿市值，成为国内“大模型一哥”。
从全球范围来看，当前中美头部AI公司的估值仍存在较大差距，比如OpenAI的估值已达到1万亿美元，Anthropic最高可能达到2万亿美元，但国内已经上市的智谱、MiniMax，以及在刚传闻递表的月之暗面，整体估值都不超过4000亿港元。从这点来看，国内太需要一个标杆性的AI企业，而这个角色显然已逐渐落到了DeepSeek身上。
对DeepSeek来说，现在已成长至“规模太大、资本投入太高”的阶段，已不能再仅仅作为幻方量化的一个附属项目了。The Information披露，今年前七个月，DeepSeek在AI基础设施相关的支出上花费了约110亿元，这些支出包括租用配备AI芯片的服务器、购买芯片及其他计算设备，2025年这部分支出约为12亿元。DeepSeek要继续加快基础设施扩张，就必须借助资本力量提前锁定计算资源。
除了IPO能够获取更多资金来用来发展外，DeepSeek也在加大商业化力度，以持续性的收入来支撑未来的估值。The Information消息显示，今年前七个月DeepSeek收入约为4.75亿元人民币，较2025年全年增长约十倍；同期API业务毛利率达到82.9%。
与此同时，DeepSeek也开始主动调整商业化策略。根据其官方公告，公司自8月16日起调整V4系列API价格，并引入峰谷定价机制，非高峰时段价格为高峰时段的一半。相比早期通过极低价格扩大开发者覆盖，这一变化意味着DeepSeek开始在调用规模、算力利用率和收入之间寻找新的平衡。
最后再来看看DeepSeek的目标，这决定了市场将以什么商业形态和估值逻辑去看待这家公司。
最近，关于AGI的讨论也是热度很高，9月3日，OpenAI总裁格雷格·布罗克曼在发布新模型GPT-6 Astra后，抛出了一句话：“欢迎来到AGI时代。”三天后，黄仁勋在社交平台上把话说得更直接：“从ChatGPT到o1，再到GPT-6 Astra，只用了四年。AGI已经到来。”
在梁文峰看来，DeepSeek的主线只做AGI，这也是公司的终极目标。正如梁文峰之前所说，目前大模型行业，去年是争抢C端流量，今年争抢toB的收入，每个AI企业都想参与进来。但对DeepSeek来说，这些都只是副产品，并没有花很大的精力去做这事情，因为初衷还是去追求AGI。
这意味着，在上市过程中，很多人可能会关心营收业绩、用户增长等这些具象化的数字，但这却不是DeepSeek所关心的。DeepSeek的目标，是要用AGI抢占下一代操作系统级平台，成为国家AI战略的基础设施。这样的叙事很大，但价值却是唯一的。
截至目前，DeepSeek尚未正式公布IPO计划，具体上市时间、募资规模和最终估值均未确定。
但不管如何，从现在开始，需要重新理解DeepSeek。而关于DeepSeek的任何上市动态，未来都将会霸占舆论的头条。
本文来自微信公众号“商业新研社”，作者：萧逸，36氪经授权发布。
