北交所五年成长路

2026年9月2日，北京证券交易所迎来宣布设立五周年。五年栉风沐雨，这家国内最年轻的证券交易所，走过了“从无到有”“特色初成”的成长轨迹，如今已成为资本市场服务创新型中小企业的“主阵地”，国内多层次资本市场体系不可或缺的“关键一环”。 

北交所的设立背景，是国家立足构建新发展格局、推动高质量发展作出的重大战略部署，对于健全多层次资本市场，加快完善中小企业金融支持体系，推动创新驱动发展和经济转型升级具有十分重要的意义。 

事实如此，北交所设立前，大批活跃在中国经济毛细血管上的创新型中小企业，普遍面临直接融资渠道狭窄、资本赋能不足的发展困境。北交所的设立，核心使命便是构建适配中小企业成长规律的资本平台，打造资本市场服务创新型中小企业的专属阵地。 

“北交所补上了多层次资本市场最薄弱的一环。过去资本市场对大型企业、成熟企业的服务较为充分，而处于成长早期和技术专精的中小企业往往面临‘股权融资够不到、银行信贷不适配’的困境。北交所的设立使资本市场服务企业的时间节点明显前移。”中国社会科学院上市公司研究中心副主任张鹏表示。 

“设立北交所是健全中国多层次资本市场体系的关键布局，填补了专注服务创新型中小企业的市场空白，完善了资本市场针对中小企业的全链条服务体系，为培育新质生产力、实现高水平科技自立自强提供坚实支撑。”北京大学光华管理学院院长、北京大学博雅特聘教授田轩对《财经》表示。 

南开大学金融学教授田利辉则认为北交所的设立具有三重战略意义，他对《财经》分析称，国家战略层面，北交所填补了北方地区全国性交易所的空白，使直接融资资源在全国版图上实现均衡布局，为创新型中小企业提供了专属的资本通道。经济发展层面，精准对接了“专精特新”企业融资难、融资贵的核心痛点，成为科技与资本融合的关键枢纽。资本市场体系层面，与沪深市场形成错位互补的关系，使中小企业在不同发展阶段都能找到适配的资本平台。 

五年间，北交所从开市之初81家上市公司起步，扩容超三倍至339家，总市值由约3000亿元增长近两倍至8500亿元，日均成交额从不足10亿元跃升20倍至200亿元，合格投资者突破1100万户。田利辉认为，这组数据描绘的是一个新兴交易所从“破土动工”到“初具规模”的完整图景，代表北交所制度框架走向成熟，投融资正向循环初步形成，市场已从“建起来”走向“活起来”。田轩认为，北交所五年的发展成绩，是中国多层次资本市场建设迈出的扎实一步，完成了从“建市场”到“强功能”的关键跨越，成为服务实体经济、助推科技创新的重要金融支撑。 

五年倏忽而过。北交所已告别开市初期的探索阶段，步入“提质增效、优化生态”的全新发展阶段。未来，北交所将在制度包容性适应性、提升上市公司质量和创新属性、引导中长期资金入市，以及防风险强监管等方面继续打磨市场生态建设，将资本市场的汩汩活水引向扎根在中国经济毛细血管的创新型中小企业。 

扶新有成

北交所的底色，是一套尊重创新型中小企业成长规律和融资痛点的制度设计，搭建起一套“包容、精准、灵活、普惠”的差异化制度体系。 

目前，北交所共有四套上市标准，多元适配不同盈利状态的中小企业，为体量暂时较小、但技术壁垒突出的优质创新型中小企业敞开了资本市场大门，也成为资本市场改革重要的试验成果。同时，依托“新三板创新层培育、北交所上市进阶”的一体化机制，形成“规范培育、持续孵化、梯度上市”的纵深成长链条，成为北交所独有的供给逻辑。 

数据是市场成色最直观的印证。截至2026年9月7日，北交所上市公司数量增长超三倍至342家，总市值达到约8800亿元。尤其今年以来，北交所IPO（首次公开募股）审核效率进一步增快，随着9月7日杰锋动力（920269.BJ）挂牌上市，北交所年内新增上市公司数量已达56家，超过去两年上市企业之和。 

中小企业登陆北交所后还可借助资本市场工具进一步做大做强。据了解，五年来北交所共有41家上市公司推出46次再融资方案，已注册项目拟募集资金50.63亿元，4家上市公司实施重大资产重组。 

“北交所以错位发展优势和高效上市的节奏，对希望上市的中小企业具有很强吸引力，这也是服务创新型中小企业主阵地作用的关键体现。”资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南分析道，有了更多的上市公司和更大的市值规模，方能吸引更多长期资金和机构资金的研究、关注和投资。这是北交所扩容的核心举措，也是活跃北交所直接融资的关键措施，更是北交所高质量发展的必要基础。 

数量增加之外，质量亦不断提升。目前，北交所上市企业中，国家级专精特新“小巨人”企业占比超六成，其中，18家企业为国家级制造业单项冠军。2026年内新上市企业中，“小巨人”占比进一步提升至超九成。深耕光通信无源器件细分赛道的国家级专精特新“小巨人”企业蘅东光（920045.BJ）上市以来更涨超20倍，最新市值已超过500亿元。 

银河证券研究认为，北交所已逐渐成为专精特新的重要聚集地，作为补链强链的重要力量，专精特新公司持续深耕产业链核心环节，超九成为制造业企业。 

事实上，从产业分布来看，北交所已逐步形成高端装备、新材料、生物医药、数字经济、绿色低碳等多条高“含科量”核心赛道，开市五年来，累计服务中小企业融资近800亿元，募集资金八成以上投向上述新兴领域，精准滴灌科创产业。 

经营业绩是衡量企业质地的最硬核指标，2026年半年报印证了北交所企业的成长韧性。 

根据北交所公布的数据显示，截至8月31日，上半年339家北交所上市公司实现营收1385.66亿元，同比增长15.11%；实现净利润117.83亿元，同比增长17.58%，整体盈利面达83%，全市场最高。其中，二季度盈利能力显著增强，营收及净利润分别环比增长21.28%、58.93%。特别是今年新上市公司业绩表现更优，上半年平均营收、净利润分别达到全市场的1.23倍和3倍，显示出北交所公司质地持续向好的趋势。 

而在研发投入上，上半年，北交所上市公司研发投入合计达到53.46亿元，同比增长9.63%；研发强度中位数为4.52%，电子、汽车等行业研发投入增速超10%，计算机、生物医药等行业研发强度超7%。 

这些投入体现在了研发成果上，威博液压（920245.BJ）自主研发的电池储能能量回收技术实现行业首创，获得中国工程机械学会科技进步一等奖。锦波生物（920982.BJ）深耕重组人源化胶原蛋白领域，多肽相关发明专利获得国家知识产权局中国专利金奖。同力股份（920599.BJ）则加大在新能源、无人驾驶等创新方向的研发投入，核心产品非公路宽体自卸车收入、毛利率稳步增长。 

华源证券北交所首席分析师赵昊表示，上半年，北交所上市公司的一个财报特点就是企业增长动力正进一步向技术创新和产业升级转换。一些传统制造企业依托技术改造、产品升级培育出新的增长曲线，AI（人工智能）、新材料等新兴赛道，则不断释放出新的业绩增量。 

“北交所逐步形成双主线的高成长赛道：一是人工智能赛道，依托人工智能算力建设的产业红利，光器件、算力服务、半导体设备和制造相关企业营收高增；二是新能源赛道，新能源汽车与储能市场需求增长，带动电池材料和相关制造公司营收高增。”中信建投北交所精选两年定开基金经理冷文鹏对《财经》分析称。 

引资拓市

宣布设立五年来，北交所的投资生态已悄然生变。过去五年，机构在北交所的参与程度有所提升，机构投资者数量占比由开市时的9%提升至24%。 

“北交所成立五年来，持续优化准入规则，培育多元投资者群体，着力改变早期以个人为主的单一投资者结构，不断吸引机构投资者入场，公募、保险、QFII、券商资管、产业基金配置比例持续提升，中长期资金占比稳步提高。公募基金作为机构投资者的重要力量，无论是参与数量还是参与规模，均呈现大幅提升，且预计这一趋势仍将延续。”冷文鹏对《财经》表示。 

时间回到2021年11月15日，北交所正式开市，首批81家上市公司由新三板精选层平移而来。紧接着，11月23日，首批八只北交所主题基金成立，单只募集上限5亿元，合计募资40亿元，发售当日半日售罄。 

经历近五年市场起伏，这批产品的业绩出现分化。数据显示，截至2026年9月2日，八只产品中有七只成立以来取得正收益。汇添富北交所创新精选两年定开累计收益率102.65%，是唯一实现翻倍的产品；顾鑫峰管理的华夏北交所创新中小企业精选两年定开为81.56%，易方达北交所精选两年定开为55.38%；嘉实北交所精选两年定开则亏损17.15%。 

2026年基金中报首次披露“盈利投资者数量占比”，有多少投资者过去一年在北交所主题基金里赚钱了？根据半年报披露的数据，首批产品中，汇添富、易方达、大成分别为99.94%、99.9%和90.66%，南方为7.79%，嘉实为18.85%。 

2022年8月，第二批北交所主题产品成立，其中包括中信建投北交所两年定开混合A。截至2026年6月30日，中信建投北交所两年定开混合A成立以来回报率为102.59%，超越业绩比较基准113.65%，近两年净值增长率排名在北交所混合型产品中位居第二，特别是2024年“9·24”行情之后业绩表现优异。 

最近，北交所投资端改革又有了新进展。 

9月8日，距离北交所宣布设立五周年刚过去一周，首批八只北交所三个月持有期主题基金获批，涉及公募基金包括华夏基金、汇添富基金、易方达基金、南方基金、嘉实基金、东方财富基金、富国基金、中信建投基金等八家机构。这批产品从申报到获批用时约一个半月。 

“设置三个月的最短持有期，锁定期结束后投资者即可自由申赎，既避免资金频繁进出冲击基金持仓、便于基金经理稳定布局专精特新企业，同时相比长期封闭产品，资金锁定周期更短。”中信建投基金产品部负责人李鹏飞对《财经》表示，“这类产品将适配多元资金属性，也适配当前市场节点。” 

随着三个月定开产品的推出，北交所公募基金产品矩阵进一步丰富。开源证券研究所副所长、北交所研究中心总经理诸海滨表示，三个月持有期产品的落地，标志着北交所主动权益产品在运作机制上完成补充。据开源证券测算，若八只产品全部成立，参照此前两年定开基金5亿份的首发规模，有望为北交所带来至少40亿元增量资金。 

南方基金表示，北交所正迎来政策、估值、流动性三重共振。政策上，深改19条、并购六条、新国九条持续加码，年内北交所IPO首发家数占京沪深三大交易所超50%；估值上，北证50市盈率约40倍，在科技成长内部具备明显性价比；流动性上，北证50近一年日均成交额超200亿元，增量资金渠道有望进一步打开。 

华夏基金表示，北交所三个月持有期主题基金的获批，将进一步完善公司在北交所领域的产品布局，与现有两年定开产品形成互补，满足不同投资者的配置需求。未来将继续发挥主动管理优势，深耕北交所优质标的，助力投资者把握创新型中小企业成长红利。 

“三个月持有期主题基金的推出，将补齐公募产品供给短板，完善普惠投资渠道，改变了此前主动北交所基金以两年定开为主的产品格局，构建起分层适配的北交所产品体系，填补了适配中短期闲置资金的北交所投资工具缺口，进一步发挥公募作为普通个人投资者布局北交所市场的渠道作用。”李鹏飞对《财经》表示，“同时有望引入多元增量资金，改善板块流动性；完善市场定价生态，助力价值重估；赋能中小科创企业，畅通资本对接实体路径。” 

破局谋远

站在五年发展的新起点，北交所已完成“从0到1”的市场搭建任务，实现了制度成型、规模扩容、生态初成的阶段性目标。“北交所成为多层次资本市场体系中的‘关键一环’，其市场辨识度已基本形成，下一步检验其‘关键一环’作用的标准，不在于上市公司数量和融资规模，更在于能否形成服务创新型中小企业梯度培育、合理定价和优胜劣汰的完整生态。”张鹏表示。 

在产业端，张鹏认为北交所不宜简单追求企业数量，更应围绕高端装备、工业软件、关键材料、生物制造等产业链薄弱环节形成企业集群，并通过并购重组推动“小而专”走向“专而强”。 

“北交所可充分发挥北京在商业航天、具身智能等面向未来的新兴产业的区位优势，吸引并培育优质企业到北交所上市，重点引入这些创新产业链中上游关键配套环节的中小企业，积蓄北交所的未来新质成长动能，持续提升市场的科技投资价值。”一位关注北交所的机构投资者对《财经》表示。 

嘉实基金指数投资部基金经理田光远从投资端改革视角分析到，中长期资金入市的制度化安排、做市商机制的持续深化，将直接决定北交所市场未来的资金结构和稳定性，IPO常态化高质量扩容与再融资、并购重组工具的便利化并举，则能从源头上夯实优质供给。 

对于北交所未来的改革建议，田轩对《财经》表示，可持续优化交易机制，降低交易门槛、丰富衍生品工具，提升市场流动性和交易活跃度。引导长期资金入市，推出更多北交所主题基金和指数产品，优化投资者结构。同时他提到，应严把入口关，坚持高质量扩容，优先支持真正具有创新能力和成长潜力的优质企业上市，进一步完善退市机制，实现优胜劣汰。强化信息披露和提升公司治理，建立符合中小企业特点的信息披露标准，引导券商加大研究覆盖，提升市场透明度和投资者保护水平。 

“北交所未来发展应围绕几个重点展开：一是进一步引入增量资金，推动社保等中长期资金加大配置力度，提供便捷的被动投资工具。二是优化发行供给节奏，保持高质量扩容与资金供给之间的动态平衡。三是持续深化制度改革，在投资者结构优化、做市深度、并购重组与退市常态化上深化改革，推动市场从规模扩容走向生态成熟。”田利辉对《财经》表示，北交所下一个五年的主题应当从“有”到“优”，在上市公司数量稳步迈上新台阶的同时，让北交所真正成为耐心资本集聚、创新资本形成的战略平台。 

冷文鹏建议，一是继续推进北交所市场高质量扩容，完善再融资、并购重组等机制；二是持续提升北交所市场交易活跃度，适当降低投资者门槛，稳步扩大做市商队伍；三是加大北交所市场产品供给，进一步丰富市场投资工具；四是加大引入公募基金等机构投资者力量，不断加强机构投资者对北交所市场的投资覆盖及研究力度。 

五年深耕，从一纸蓝图到成型阵地，北交所用一套适配中小企业的差异化制度，为中国资本市场补齐了服务创新型中小企业的关键拼图。未来，北交所将持续疏通中小企业融资堵点，精准赋能科创企业成长，在服务实体经济、培育新质生产力的进程中，持续释放资本市场的专属价值。 

本文来自微信公众号 “读数一帜”（ID：dushuyizhi007），作者：财经读数团队，36氪经授权发布。