茅台老酒4年跌50%，这家囤酒巨头凉了

曾号称拥有“全国最大老酒库存”的歌德盈香，正面临巨额债务。 

近日，继2024年陷入欠薪风波以来，歌德盈香因诉讼信息再度引发行业关注。天眼查显示，该公司作为被告的司法案件总标的约11.66亿元，已进入执行阶段的案件执行标的金额合计约2.56亿元，其中未履行金额合计约1.9亿元。

公开信息显示，歌德盈香是国内陈年白酒市场规模最大的库存商和运营商。到2022年时，歌德盈香的总营收已近百亿元，成为当时国内规模最大的酒类拍卖公司，业务覆盖陈年酒拍卖、贸易、电子商务、酒银行、投资管理等五大业务。 

老酒巨头为什么会突然崩盘？关于歌德盈香目前营业情况，《中国企业家》致电歌德盈香，截至发稿，尚未接通。 

起于一场拍卖

歌德盈香的成立起源于2010年一场茅台酒拍卖。 

歌德盈香创始人刘晓伟酷爱收藏书画和茅台酒，进入收藏拍卖行业前，他已在贸易和投资领域有所积累。据公开资料，1990年代初，从北京理工大学软件专业毕业的他被分配到一家化工领域的央企，工作不到一年，就转行进入国际贸易领域。 

来源：中企图库 

刘晓伟曾在接受采访时称，1999年，他决定下海，“凭借着个人信誉和专业能力”，掘到了第一桶金。2003年，他进入贵州投资了遵义双源化工集团，这几乎让他陷入“泥潭”——从“轻资产”的贸易进入“重资产”的工业，他本希望用专业化去提升效率而获利，却遭遇到退税率变化导致的全行业政策性亏损。但他抓住土地资产升值的机会，构筑起一家小有所成的投资集团。 

2007年，刘晓伟进入收藏拍卖领域，很快他就发现自己在书画等传统领域并无资源优势，而且这些细分市场受限于货源而无法稳定做大。2010年，歌德公司举办了一场小规模陈年白酒专场拍卖，在这场拍卖会上，一瓶1959年的车轮牌茅台拍出了103万元的高价。

第一次就拍出天价茅台，这是刘晓伟完全没有想象到的，也让他发现了中国陈年名白酒收藏市场的发展空间。他茅塞顿开，决定抢滩老酒市场，并迅速组建团队。2012年，歌德盈香正式成立，定位为集拍卖、寄卖、基金和老酒贸易为一体的专业化平台型公司。

但2012年并不是一个好节点。因塑化剂风波等原因，那一年，中国白酒行业，尤其是高端白酒业，遭遇前所未有的冲击，业内信心低迷。刘晓伟顶着压力，于2013年在北京繁华的金宝街开了第一家陈年名酒精品店——歌德老酒行。 

他曾透露，业务开展初期，他们踩过大坑。业务人员收回了一批货，回来发现基本全是假货，造成了数百万元的损失。那段时间，公司内部产生了争论，“还要不要进行这个业务？”压力之下，相关业务员失去信心，纷纷辞职。 

但刘晓伟坚信方向正确，剩下的就是坚持。短短数年，他打通了整个产业链和资本链，在白酒行业内声名鹊起。 

为了打通全产业链，歌德盈香先后斥资并购、参股多家酒水公司。2015年，O2O成为电商风口，刘晓伟认为酒类流通领域将迎来变革，正式启动酒类流通O2O战略，斥资6亿元收购了主打进口葡萄酒的也买酒。2016年，又与河南、湖北、湖南、浙江、福建、广东、四川七省11家酒水商成立合资公司，布局全国市场。 

2018年，歌德盈香全资收购上海连锁酒行酒老板。2022年，它把手伸向上游酒厂，通过子公司宁波歌德盈香入股四川全兴酒业，成为后者第二大股东，后又继续参与增资。 

歌德盈香不仅在老酒领域和流通领域颇有建树，还是茅台酒重要的经销商之一。一份2019年的中粮信托计划推介书显示，歌德盈香在高端白酒市场深幅调整期间，通过积极的市场并购，共已拥有茅台酒年度销售配额100吨以上。而当时茅台最大经销商年度销售配额不超过150吨。

此外，中粮信托的资料显示，2018年，歌德盈香实现营收25.68亿元，同比增长71.2%；净利润1.8亿元，总资产29.56亿元，资产负债率43%。 

2022年，歌德盈香在“歌德老酒行官方号”上的一篇文章中称，歌德老酒行净资产逾20亿元，年销售额近100亿元。线上运营近50家店铺，线下拥有直营歌德老酒行门店百余家，遍布北京、上海、广州、深圳、天津、香港、澳门等20多个重点核心区域。此外，歌德老酒行拥有近百万瓶中国最大的老酒战略储备，超过2000种陈年白酒，价值数十亿元。 

崩盘

转折发生在2024年。当年10月，有员工在歌德盈香专营店直播间讨要薪资，直播间的背景板上，白纸上面写着“歌德发工资！歌德欠薪！”的字样。这将歌德盈香推向风口，其资金问题被暴露出来，随后又被曝多地歌德老酒行闭店。 

两年过去，歌德盈香的状况仍在恶化。歌德老酒门店只剩寥寥几家，从大众点评搜索情况看，目前北京仅剩金宝街店，无锡、深圳也各只剩一家。不过，抖音“歌德盈香专营店”、微信“歌德老酒行甄选”等线上直播间仍在持续直播和运营。 

来源：视频号截图 

天眼查显示，歌德盈香股份有限公司目前涉司法案件共87条，涉案件金额11.66亿元；被执行信息有6条，被执行总金额共2.56亿元。国家企业信用信息公示系统显示，2026年8月，该公司被列入经营异常名录，原因是通过登记住所或经营场所无法联系。 

此外，歌德盈香股权冻结信息达32条，其间接控股的宁波歌德盈香所持全兴酒业33%股权已处于四地法院轮候冻结状态。 

歌德盈香员工曾寄希望于公司拥有的大量的茅台酒配额，但其与茅台酒的“蜜月期”似乎也终结了。2025年7月，茅台酱香酒更新官方电商名单时，歌德盈香旗下多家线上店铺被移除。 

各种迹象显示，歌德盈香正深陷债务困境。一位酒商对歌德盈香的“暴雷”颇为感慨，在其看来，歌德盈香在老酒市场口碑较好，是行业先行者，在老酒分类、定义、存储、鉴赏鉴别、拍卖等方面都进行了系统的规范、划分。 

在业内看来，歌德盈香的困境，根源在于其盲目扩张导致资金链断裂。那些年，歌德盈香频繁收购、扩张，除了引入外部投资，也离不开金融杠杆的助推。 

据报道，2019年，中粮信托推出规模1亿元、期限两年的“中粮信托飞天3号（第二期）茅台酒投资集合信托计划”。根据信托计划约定，歌德盈香以53度500ml飞天茅台酒现货（按出厂价969元/瓶估值），认购信托计划的20%份额。 

若到期无法实现预期收益率，则由歌德盈香股份有限公司进行差额补足，实际控制人刘晓伟提供个人无限连带责任担保。

除了“飞天”系列信托计划外，中粮信托同时期还有其他歌德盈香陈年白酒信托产品。据信托行业人士称，融资是歌德盈香的真正目的，实际是在加杠杆。 

2024年，歌德盈香陷入欠薪风波时，有员工曾透露，其从公司领导处得到的反馈是，由于公司在一些项目的投资上出了一些意外，才导致资金紧张。 

过去十多年里，歌德盈香囤老酒、用库存质押融资、继续收酒、并购扩张，它也抓住了好时机。 

歌德盈香副总裁刘剑锋曾在公开场合表示，在2013年~2018年期间，老酒的市场价格处于快速上升期，老酒价格年度平均涨幅32.86%，年度最高涨幅50.23%，年度最低涨幅22.04%。 

中国酒业协会联合京东超市发布的《2026年京东超市陈年白酒消费趋势报告》显示，2013年，1991年单瓶飞天茅台53度500ml的市场价是3100元，此后八年一路飙升，2017年突破1.48万元，2021年达到历史峰值38999元，八年翻12.6倍。

那时，老酒备受关注，成为酒厂、酒商争抢的香饽饽。在这样的行情下，老酒价格持续上涨，歌德盈香库存估值不断推高，看上去一切都很繁荣。 

但随着白酒行业从高增长转入存量阶段，终端动销大幅放缓，老酒价值的泡沫被挤出。2022年之后，老酒价格开始松动。上述单瓶茅台老酒产品在2022年跌到了25899元，到2025年已跌至17000元，四年时间跌幅达56.4%。此外，有酒商透露，老酒价格较巅峰期已下降约50%。

老酒市场溢价回撤，曾经相当于现金的老酒库存，开始贬值，流动性快速减缓，同时质押融资承压，资金陷入困境，而歌德盈香此前布局的重资产，又变成难以脱手的包袱。 

酒业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞称，“歌德盈香把周期性库存当永久性资产来加杠杆的极端运营模式，遇到了市场变革、行业调整与消费不足的三杀。” 

就这样，多重压力下，昔日颇负盛名的“老酒之王”彻底陷入危机中。 

本文来自微信公众号 “中国企业家杂志”（ID：iceo-com-cn），作者：张文静，36氪经授权发布。