1万亿智谱，谁赚走了最多的钱？

短短三天时间，智谱市值突破1万亿港元。

1万亿是个什么概念？现在的智谱，已经是中国第三大科技上市公司。排在它前面，只剩腾讯和阿里。

这绝对是近十年来，中国科技创业史上最具有传奇色彩的财富神话，没有之一。

那么问题来了，在这场罕见的万亿造富运动中，究竟是谁，真正赚到了钱？

按照之前互联网的剧本，幕后数钱数到手抽筋的，一般都是那些老牌的外资VC和美元基金。但这一次，地方国资成了这场财富神话的绝对主角。

2024年底，当绝大多数投资人还在为大模型那高得离谱的估值和模糊不清的商业模式犹豫不决的时候，北京、天津、杭州、珠海等地的地方国资，却选择了果断出手。

它们以投前200亿的估值重仓智谱，累计砸下34.3亿元。经硅基君粗略计算，现在这几家地方国资平台的账面收益，就已经超过了1000亿元。

这可能是地方国资近年来最成功的一次科技押注之一。今天，我们就来复盘一下这场万亿财富盛宴背后的资本博弈与造富密码。

地方国资，一年爆赚超1000亿

很多人以为，智谱这场万亿造富神话里，赚得最多的是VC。但如果只看绝对收益，真正赢麻了的，可能是地方国资。

他们投的最猛，也赚到了最多的钱。

2024年底，智谱开启B5、B6轮融资。彼时，国内大模型公司的估值越来越高，但仍然没有清晰的商业模式，VC普遍出手谨慎，反而是地方国资开始大规模出手。

反而是地方国资，集体冲了进去。北京、天津、杭州、成都、珠海几乎同时下注。

其中，北京国资出手最狠，北京人工智能基金、中关村科学城和大兴产业基金累计投了12亿元。

紧随其后的是天津国资，累计投了10.8亿元，其中海河基金一家就投了9.5亿元。

此外，珠海华发、杭州城投、成都高新也分别投了5亿、3.5亿和3亿元。

我们来算一笔账，现在智谱的市值为1万亿港元，折算成人民币为8647亿元。而这些国资入局的投前估值普遍在200亿左右。这意味着，短短一年多时间，估值就涨了超过42倍。

如果换算成真金白银，这个数字会更加夸张。

IPO发行完成后，北京国资对智谱的持股比例为4.82%，其中北京人工智能基金、中关村科学城和大兴产业基金持股比例分别为1.88%、1.81%和1.13%。

按现在智谱市值计算，这些股权价值合计为417亿元。也就是说，投资智谱这个决定为北京国资带来了超过400亿人民币的惊人回报。

天津也不遑多让。IPO后，海河富新优达基金持股比例为3.57%，对应股权价值约308亿元，也赚了接近300亿元。

此外，杭州城投、成都高新、珠海华发三家加起来，也赚了300多亿元。

粗略计算，仅公开披露的几家地方国资平台，在智谱这一笔投资上的账面收益就已经超过1000亿元。放在中国创投史上，这都是极其罕见的案例。

更重要的是，这些收益大多是在一年多时间里完成的。

从结果看，这可能是地方国资近年来最成功的一次科技押注之一。当很多市场化资金还在观望大模型能不能赚钱时，地方国资已经提前买下了AI时代最昂贵的一张船票。

老牌VC和大厂喝汤，回报率最高289倍！

如果说地方国资赚到了最多的钱，那么老牌VC们，则把投资回报率玩出了花。

最传奇的是中科创星。

2019年，它投了约4000万元。那时候智谱估值只有3.75亿元。如今，经过多轮稀释后，中科创星仍持有约1.34%。

按当前市值计算，这部分股份价值接近115亿元。4000万变115亿，一笔投资翻了289倍！

放在中国VC历史上，都属于足以写进教材的案例。不过，要论赚得最多，君联资本才是真正的大赢家。

从B轮开始，君联连续11轮加注，前前后后累计投入约7.3亿元，几乎把智谱当成了自己的“亲儿子”。

IPO后，君联资本累计持有智谱约6.16%的股份，对应持股市值约533亿元，回报率高达73倍。

启明创投同样收获颇丰。2022年B1轮领投智谱后，启明连续跟投，累计投入约1.5亿元。

如今持股约2.27%，对应市值约196亿元，一笔投资赚回接近200亿元。

而徐新的今日资本也不逊色。2023年11月，今日资本投资2.55亿元时，智谱投前估值还不到40亿元。短短两年多时间，这笔投资的价值已经膨胀到223亿元，回报率达86倍！

除了国资和VC，互联网大厂也没有缺席这次盛宴。

大厂里，美团动作最快。2023年7月，美团就在B2轮扔了3亿元（投前估值25.8亿），目前持股3.91%，对应市值338亿元。

下注最狠的则是蚂蚁集团。从2023年底的B3轮开始，蚂蚁前前后后砸了约6个亿，目前持股3.66%，对应市值316亿元。

腾讯也不甘示弱。在B4轮投了2个亿，现在涨到了136亿元。这大概率是马化腾这两年最爽的一笔投资。

还有一个容易被忽略的名字，Prosperity7。这是沙特阿美旗下的全球科技基金。

2024年底投了2.13亿元，如今对应市值约97.7亿元，浮盈接近百亿。

连中东石油资本，都在这场中国AI财富盛宴里分到了一大块蛋糕。

员工人均2.9亿

更大的财富效应，发生在智谱的内部。

目前，首席科学家唐杰持股约6.1%，对应财富接近527亿元。董事长刘德兵通过直接及间接持股控制的经济权益，同样接近600亿元。两位创始人的身家，双双跨入百亿美元俱乐部。

更令人震撼的是，员工的财富神话。

目前，智谱的两大员工持股平台慧惠和智登分别持有 公司8.97%和6.18%的股份，合计覆盖451名员工及顾问LP。截至2025年末，智谱的员工总数是938人，也就是说接近一半的员工拥有公司股份。

而按当前市值计算，两大员工平台对应股权价值约1310亿元，平均每名持有人对应的账面财富超过2.9亿元，如此大规模的员工财富创造案例在中国是空前的。当然，由于份额分配差异巨大，核心研发人员和早期员工获得的收益远高于平均水平。

其中，慧惠持有公司8.97%股份，共有426名员工参与。按当前约9511亿元市值计算，对应股权价值约775亿元，人均账面价值约1.8亿元。

另一员工持股平台智登持有公司6.18%股份，仅有25名员工及顾问参与，其中还包括了16名实习生。按当前市值计算，对应股权价值约534亿元，人均账面价值高达21亿元！

总结

从3.75亿元估值，到港股万亿市值。

短短7年时间，智谱完成了一场中国科技史上罕见的价值跃迁。

这个始于清华实验室的故事，在资本、技术与时代浪潮的共同推动下，演变成了中国科技创业史上最具传奇色彩的财富故事之一。

VC的远见、国资的决心、大厂的敏锐，以及创业团队的坚守，共同铸就了这场史无前例的造富运动。

在这个硅基经济爆发的前夜，智谱用万亿市值告诉了我们，在这个时代，最大的赢家永远属于那些敢于在未知中押注未来的勇敢者。

故事才刚刚开始，而这，就是硅基时代的魅力。

本文来自微信公众号“硅基观察Pro”，作者：阿奇，36氪经授权发布。