日元贬值的修正行情刚拉开“序幕”？

日经中文网·2026年09月11日 16:16

市场人士认为本轮日元贬值修正行情或才刚起步。

“本次行情有可能成为修正日元贬值的转折点”，市场人士这样说。尽管行情方向与本次不同，但2012年汇率从超强日元升值转为日元贬值的记忆也涌上心头。从2012年的经验来看，本轮日元贬值修正行情还能走多远？……

日元兑美元汇率在不到一周时间里上涨了约8日元。转向买入日元的市场相关人士从美国财长贝森特有关遏制日元贬值的发言背后，察觉到日本银行（央行）有可能加快加息，以及养老金资金流向出现变化的迹象。尽管行情方向与本次不同，但2012年汇率从超强日元升值转为日元贬值的记忆也涌上心头。

“随着日本央行加快加息等举措，造就历史性日元贬值的相关政策有可能发生改变”，曾长期担任外汇交易员和对冲基金经理、现任资产管理公司GMX社长的石见直树在9月上旬结束了此前的做空日元操作，转而买入日元。

契机来自9月1日落幕的二十国集团（G20）财长与央行行长会议。有消息传出，贝森特表态：“为应对日元被大幅低估的局面，我强烈支持日本采取坚决的市场及金融政策措施”，以此要求日本严守财政纪律、推进加息。

原本处于1美元兑160日元区间的日元兑美元汇率自9月2日开始出现变化。市场普遍认为，对冲基金率先行动，随后追随趋势的CTA（商品交易顾问）型基金进一步放大了行情。石见直树表示：“不能轻视贝森特这番表态的分量”。

市场并非单纯畏惧贝森特。

SBI FX Trade执行顾问斋藤裕司指出：“汇率行情往往在政策真正落地之前就开始变动”。这令他想起的是2012年汇率从1美元兑70日元区间的超强日元升值阶段转向日元贬值的局面。

当时，斋藤裕司任职于法国农业信贷银行，身为交易员的他还负责与货币当局沟通。日本央行虽在同年2月实质上引入物价目标，但受欧洲金融动荡引发的“避险买日元”浪潮冲击，日元升值的局面持续拉长。

斋藤裕司记忆中的转折点是2012年10月在东京举办的国际货币基金组织（IMF）与世界银行年会。海外政要齐聚的这个节点，时任日本财务官中尾武彦频频放出“口头干预”等修正日元升值的信号。

随后时间来到当年的11月14日。时任日本首相野田佳彦与自民党总裁安倍晋三举行党首辩论，众议院解散已成定局。就在这一天，斋藤与一名日本货币当局人士会面，对方告诉他：“70日元区间已是尾声”。正如这位当局人员所言，日元汇率在11月14日后告别70日元区间持续下跌，到2013年4月日本央行行长黑田东彦推出异次元宽松政策前，汇率一路逼近100日元。

反应灵敏的对冲基金早在政策转向大约半年前就已经开始调整仓位。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，包含对冲基金在内的“杠杆基金”自2012年10月左右日本当局加大政策喊话力度起，持续扩大日元空头头寸。据称贝森特本人当年也借着这波日元贬值行情获利。

而这一次，可以说市场从贝森特的发言背后，嗅到政策与资金流向即将转变的气息，抢先开始布局。2012年是日元过度升值，2026年这次则是日元贬值，虽然行情方向不同，但斋藤认为：“两者都浮现出对汇率长期失衡的担忧。本次行情有可能成为修正日元贬值的转折点”。

此前市场普遍预期日本央行大约半年加息一次，如今越来越多观点认为加息节奏会加快至每3个月一次。也有看法认为政策利率最终或突破2%。

以外资机构为主，市场对于日本养老金公积金管理运用独立行政法人（GPIF）增持日元资产的预期也不断升温。在美国资管公司纽伯格伯曼负责货币战略的乌戈·兰乔尼指出：“2013年的资产配置调整等事件曾给汇率带来巨大影响”。他认为：“这件事目前仍被低估，这次同样会成为（扭转行情走向的）强力手段”。