OK镜龙头为啥不“OK”了？

育儿圈子里，流传着一个苦涩的段子：养娃路上有三座大山——金眼、银牙、钻石身高。近视防控是“金眼”，牙齿矫正是“银牙”，身高管理是“钻石身高”，三样里随便中两样，一个家庭的年度可支配收入就去了大半。

这个段子虽然表达得有些极端，但却深刻揭示了父母对于子女的焦虑。

尤其在“金眼”这条赛道上，价格不菲的角膜塑形镜（OK镜）长期占据金字塔尖。一副OK镜价格动辄大几千元，外加护理液、复查费，一年轻松过万。尽管花费很大，但家长们依然咬着牙掏钱，为的就是控制住孩子的视力。

在“金眼”的加持下，OK镜龙头欧普康视股价曾画出过一条美丽的上涨曲线。但在最近几年，欧普康视股价却遭遇连续下跌，截至9月18日，股价已经跌至10.04元/股，仅为当初高点的十分之一。

图：欧普康视股价图，来源：雪球

欧普康视业绩与OK镜业务高度相关，股价的暴跌也从侧面表明，OK镜行业正遭遇前所未有的挑战。

01 绝对龙头的坠落

要理解这场OK镜变局，欧普康视无疑是最好的切片。这家总部位于安徽合肥的公司，既是中国大陆首家获得角膜塑形镜产品注册证的企业，同时也是中国OK镜产业的绝对霸主，自主品牌“梦戴维”长时间占据国产OK镜市场主导地位。

聚焦企业经营情况，欧普康视的总营收与核心业务硬性接触镜（OK镜为主）高度相关，可以说正是硬性接触镜营收的快速增长，才将欧普康视塑造成一家高点市值近千亿的巨头公司。正因有了硬性接触镜的竞争壁垒，欧普康视才得以带动服务、配件营收增长。

图：欧普康视总营收与核心业务营收

但过高的竞争壁垒有时也限制了企业的发展。当企业将重点资源全部围绕核心业务进行布局时，一旦这项业务有所变化，那么势必对企业基本面造成极大的影响。OK镜与欧普康视，恰是这种情况。

2022年，OK镜集采拉开序幕，河北省医保局首次将角膜塑形镜纳入省级集采范围，正式的采购则由河北省牵头三明采购联盟于2023年6月启动。虽然这次集采覆盖范围有限，但却彻底颠覆了OK镜的预期，当行业价格开始整体下行，即使是龙头也无法独善其身。

自2023年达到销售峰值后，欧普康视硬性接触镜业务营收就开始掉头向下。营收趋势下滑的同时，欧普康视硬性接触镜业务还出现毛利率的下降，由2023年的89.20%降低至2026年H1的88.24%。这些数据表明，OK镜的行业景气周期正在消退。

图：欧普康视硬性接触镜营收及毛利率

股价层面，欧普康视更是连续下跌。自2021年6月历史高点以来，欧普康视股价已经下跌超90%，市值从巅峰约923亿元缩水至如今约90亿元。2025年12月，欧普康视被正式调出创业板指数样本股，曾经的指数权重地位宣告终结。

一家公司的命运，折射的是一个行业的结构性转向。

02 集采不应背锅

投资者如果将OK镜的困境完全归结于集采，那其实并没有看透这个行业正在发生的变化。OK镜的困境不是单一因素造成的，而是多重变量的共振，集采甚至不应被视为主要因素之一。

首先，供给端松动显著加剧了行业竞争。在2019年之前，国内获批的国产OK镜厂商只有欧普康视一家，其享受了长达十四年的国产“垄断”。虽然2011年，欧几里德、C&E GP Specialists等进口品牌集中获得注册证，但欧普康视依然是唯一的国产玩家，具备显著的性价比和先发优势。

OK镜产业真正的变局发生在2019年3月，爱博医疗的“普诺瞳”角膜塑形镜获得产品注册证，成为中国大陆第二家取得OK镜注册证的生产企业。然而，这却仅是一个开始。此后数年，多家企业的OK镜产品获批，截至当下，国内获批的OK镜产品已达20余款（不同统计口径下约30款），其中国产品牌占比超六成。

其次，用户的选择更多了，OK镜已不再是近视防控的“唯一解”。离焦框架镜的横空出世，给了家长一个极具吸引力的替代选项：价格仅为OK镜的三分之一，眼镜店就能配，无需接触眼球，临床效果能仅稍逊于OK镜。更关键的是，低浓度阿托品滴眼液在2024年获批上市后迅速铺开，有调研数据显示，家长选择近视防控措施时，低浓度阿托品的选用占比已与OK镜接近甚至略高。一个更简单的方案摆在面前，消费者的选择不言自明。

图：各种近视防控手段对比，来源：方正证券

而且OK镜属于中长期大额视光消费，一副镜片加上护理耗材和定期复查，两三年下来花费动辄数万元。在宏观消费环境趋紧的背景下，这种“非刚需”最先被重新审视。有家长在社交媒体上算过一笔账：孩子从小学五年级戴到高三，七年花了五万，最后度数还是涨到了350度。当一个产品的投入产出比开始被公开质疑时，它的消费基础就在松动。

最后，OK镜存在较高的依从性门槛。 OK镜的使用体验远非“戴上就好”那么简单。每晚的戴镜流程堪比小型医疗操作：洗手、冲洗镜片、佩戴、确认位置；早起再冲洗、摘下、清洗、浸泡，每两周还要深度除蛋白。孩子小的时候全靠家长，一年两年是坚持，三年五年就是煎熬。学术研究也证实，照料者的疲劳感和对困难的感知，是OK镜停用的重要预测因素。

这三点可以总结为：供给端的扩容速度，远远超过了需求端的增长。这样的背景下，造成内卷已是必然，而集采只不过是加快了内卷的速度。2026年6月起，角膜塑形镜验配不再强制要求二级及以上医疗机构资质，渠道壁垒的进一步消解意味着竞争只会更激烈。

03 龙头的自救

当时代的车轮发生偏转，早日适应是唯一的解决方案。面对主业的天花板，欧普康视的创始人陶悦群选择了两条路径：向上做产品升级，向下做渠道纵深。

在产品端，欧普康视2025年推出了DV185、AP185两款新一代超高透氧角膜塑形镜，均采用自产OVCTEK200镜片材料，透氧系数DK值达185。同期，“DreamVision SL”巩膜镜也实现上市销售，主打成人视力矫正市场。DV185、AP185两款产品均入选安徽省首批“新质药械”产品目录，技术创新性获得了官方认可。

对于集采，欧普康视的态度颇为微妙。一方面推出医保集采镜片以响应政策，另一方面针对中高端家庭推出特色镜片，试图以“差异化定价+打包服务”来对冲集采降价的影响。陶悦群在深交所的一次专访中表示：“通过推出特色镜片、特色产品加上一些优惠的优质打包服务，集采没有对我们产生任何影响”。

然而，从实际数据来看，新品对冲老品降价的策略虽有成效，但尚不足以扭转大局。2025年全年，母公司口径下，DK185 OK镜的销售额在硬镜品类中占比仅为5.71%，巩膜镜为1.23%。新品的高毛利虽然在一定程度上稳住了硬镜产品的毛利率，但硬性接触镜收入端同比下降9.13%，意味着新品放量的速度，还远远追不上老品萎缩的速度。

陶悦群同步推进的“全视光产品”战略，则将触角伸向了更远的地方。功能性框架眼镜在2025年贡献收入约4.2亿元，同比增长近两成，毛利率约72%。润眼落地灯等非视光类产品也开始落地。公司的逻辑很清晰：如果高毛利的OK镜不可避免地下滑，那就用更多中低毛利但更稳定、更刚需的视光产品来平滑整体收入曲线。

在渠道端，欧普康视的动作最为大胆，也最具战略转折意义。2025年7月，公司以3.34亿元收购宿迁市尚悦启程医院管理有限公司75%股权，评估增值率高达771.49%。这笔交易的对赌条款相当苛刻：标的公司2025年至2029年的扣非净利润需从3900万元逐步增长至5920万元，较2024年的3058万元几乎翻倍。

专科医院星程眼科正是这次收购的核心资产，核心业务为屈光手术与近视防控，旗下拥有2家医院和7家门诊，屈光等医疗业务占比约40%，OK镜相关业务占比约14%。这么做的目的，就是希望通过借助下游终端力量，逐渐由一家卖产品的公司转型为“产品+服务”的公司。

收购尚悦启程，是欧普康视渠道战略全面转向的一个缩影。截至2026年上半年，公司控股终端收入同比增长8.23%，终端收入占营业收入的比例由2025年全年的58.02%升至61.84%，控股终端数量已超过500家，终端业务已取代经销渠道成为公司第一大收入来源。与之形成鲜明对比的是，经销渠道同比下滑19.82%，曾经作为OK镜重要出货通路的经销体系正在快速收缩。

更具信号意义的是，公司原本计划自建的“社区化眼视光服务终端建设项目”，截至2024年底投资进度仅约10%，2026年4月被正式延期三年，投资总额下调至约12.5亿元。换句话说，欧普康视暂缓了“从零自建终端”的路径，转而用资本收购现成标的来填补渠道缺口。这是一条更快但也更昂贵的路。

然而，战略方向正确并不意味着转型之路平坦。2026年上半年，公司销售费用率升至29.5%，同比增加1.8个百分点；整体毛利率同比下降3.7个百分点。高毛利产品占比的下降，叠加终端并购带来的费用膨胀，让公司的盈利质量在转型期承受着双重挤压。

商誉的累积则是另一个隐忧。截至2026年6月末，公司商誉账面价值仍高达8.44亿元，较2025年末的8.84亿元有所回落，主要来自近年来对视光终端的持续收购。本期已计提商誉减值准备1833.35万元，并购整合的经营风险开始显现。

经销渠道的收缩速度也超出预期，2026年上半年经销收入同比下滑19.82%。这意味着欧普康视在失去产品高毛利的同时，还在失去渠道的灵活性和覆盖效率，转型期的“青黄不接”正在从预期变为现实。

一家从垄断中走出来的公司，正在学习如何在一个没有垄断的世界里重新定位自己。

04 一个时代的体温

OK镜的退潮，本质上不是一个产品的失败，而是一个时代红利的终结。

它曾站在三重红利的交汇点上：庞大且持续增长的近视人口、信息不对称带来的高定价能力、以及家长“不惜代价”的教育投入意愿。当人口曲线拐头、竞品方案涌现、监管之手介入，这三重红利的底座同时松动。行业不会消亡，但它的利润结构、增长逻辑和竞争格局，已经被永久改写。

陶悦群在2026年5月完成董事会换届后继续执掌公司，面对的是一个截然不同的战场。他坦言“OK镜业务，的确处在瓶颈期”。这句克制的话背后，是一个创始人对自己一手开创的赛道最清醒的认知。

未来的竞争，将不再仅是产品的竞争，更是服务的竞争，场景的竞争，这无疑将更考验各家企业的精细化运营能力。OK镜的故事远没有结束。只是那个属于它的黄金时代，已经翻篇了。