证监会动真格了，11月已经立案13起
11 月的第一个星期，证监会几乎天天在开单。《立案告知书》的收件人，从上市公司一路铺到控股股东、实际控制人。6天13起，涉及7家是A股上市公司，5名是自然人，另1家是控股股东。公告的措辞倒是很含蓄，“涉嫌”、“不影响正常经营”，而市场用跌幅回答了后半句，奥精医疗一周跌去52%，江苏雷利开盘一度跌超16%。
接连立案13起
根据公告内容显示，这13起案件案由覆盖财务数据虚假记载、信披违法违规、操纵证券市场、内幕交易、违规减持。
11月1日至6日，证监会6天内立案13起，涉及8家公司（其中A股上市公司7家，另1家为非上市控股股东湖南科力远高技术集团有限公司）和5名自然人。
这7家上市公司分别是奥精医疗（688613）、万辰集团（300972）、科力远（600478）、晶华微（688130）、三星新材（603578）、天山股份（000877）和凤凰航运（000520）。5名自然人中，吕汉泉兼具晶华微控股股东与实控人双重身份，与公司分别立案；莫绪军、吴明武、苏达、戴学斌则以实控人身份被立案，其中苏达一人关联江苏雷利、鼎智科技两家公司，但两家公司本身未被立案。也就是说，这轮立案的控股股东共两个主体，科力远集团是公司，吕汉泉是自然人。
公告显示，案由覆盖财务数据虚假记载、信披违法违规、操纵证券市场、内幕交易、短线交易、违规减持，其中财务造假类仅奥精医疗一起。
据wind数据显示，截至10月18日，2026年内被证监会立案的A股个股已增至73只，较上年同期的51只增长四成以上；其中32只系ST或*ST股，占比超四成，已有20只收到行政处罚决定书。处罚端同样在高位，2026年上半年证监会及派出机构共公布行政处罚决定书226份，罚没金额合计37.71亿元，其中信息披露违法违规类121份，占53.5%。
11月4日，江苏雷利与鼎智科技同时公告，共同实控人苏达因涉嫌信息披露、减持违法违规被立案。苏达是创始人苏建国之子，2025年10月其父将雷利投资36.81%股权转让给他后，实控人变更为父子二人。两家公司都强调立案只针对个人，市场却给出了自己的回答，11月6日鼎智科技盘中下探至21.10元，创近一年新低。
案由也在扩容，从财报延伸到交易行为本身。品茗科技控股股东、实控人莫绪军与ST龙大实控人戴学斌，均涉嫌操纵证券市场；山鹰国际实控人、董事长吴明武涉嫌内幕交易和短线交易；再加上苏达的“减持违法违规”，监管的触角已经从“披露什么”伸到了“什么时候卖、怎么卖”。
风险的传导路径同样在下沉。ST龙大公告强调戴学斌未在公司任职、不参与日常经营管理，但受其个人债务拖累，控股股东蓝润发展所持股份持续进入司法处置，合计1024.36万股被强制执行、752.85万股完成司法划转，持股比例由12.99%降至11.69%。“不参与经营”与“控制权正在被司法处置”，是同一枚硬币的两面。
奥精医疗，一场没有主人的退市调查
11月1日，奥精医疗因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载被立案，公告直接提示触及科创板重大违法强制退市情形。这13起里，真正落在财务造假案由上的，只有它一家。
时间线值得倒着看。10月30日，公司公告称因需对前期财务数据复核、或将涉及前期会计差错更正，无法按期披露三季报，延期至12月31日前，上交所同日下发监管工作函。先自查、后立案，而不是先立案、后自查，这决定了调查方向大概率沿着公司自己的复核结论走。
更深的隐患在股权。11月4日晚的严重异常波动公告里有一句关键表述，公司目前无控股股东，无实际控制人。这个状态不是天然的。创始人、实控人之一崔福斋2025年6月病逝，所持633.48万股及间接持股35.41万股进入继承；2025年11月董事会换届，胡刚未获提名，黄晚兰当选董事长；2026年6月下旬继承过户完成；7月上旬，崔菡、胡刚提议罢免黄晚兰董事职务，议案提交7月20日的临时股东会审议；7月24日，公司才正式公告变更为无实际控制人。
案由上它是唯一，结构上它也是唯一。其他公司的立案，董事会至少能代表一个明确的意志主体去应对、去申辩；奥精医疗在治理真空状态下迎接一场可能导向退市的调查，没有人能为“公司利益”做决策。财务造假的调查周期通常以年计，而股权争夺不会等它。
代价已经量化。11月2日20cm一字跌停，封单超28万手；11月2日至4日的3个交易日累计跌超48%，到11月6日当周累计跌52.12%，成为当周A股最熊股。11月6日收报8.15元，11月9日进一步收于7.90元。年内它已两次更正财务数据，2月27日将2025年扣非净利润由-51.47万元下修至-91.50万元，7月21日又更正2025年年报中多类产品毛利率。
晶华微，钱还没投出去就被锁住
11月2日晚，晶华微公告，公司与控股股东、实控人吕汉泉同时收到《立案告知书》，案由均为涉嫌信息披露违法违规；同一天落地的还有一份《冻结决定书》，冻结公司4个证券账户内的证券和7个银行账户内的资金及孳息。
值得注意的是冻结的性质。依据是《证券法》第170条第1款第6项，属于行政强制措施，不是行政处罚。处罚是结论，强制措施是保全。该条款同时规定，冻结、查封期限为六个月，延长后最长不超过二年，逾期未续冻视为自动解除。调查尚未结束就先冻结，指向的是一种明确预期，即涉案资金存在被转移、被处置的风险。
冻结标的构成更能说明问题。4个证券账户中，一个冻结57.68万股回购股份，另三个是理财结算账户，冻结理财约2.20亿元；7个银行账户全部是募集资金专户，活期余额6418.16万元，另有结构性存款2.28亿元待到期后冻结。资金合计约5.12亿元，冻结标的全部落在与IPO募集资金相关的账户上。这个数字相当于公司三季度末现金类资产的58.38%、总资产的39.66%。
换句话说，公司IPO募来的钱，尚未投入项目，正以理财和存款形式趴在账上，现在被整体锁定。公司称其余银行账户未受影响，预计不会对正常生产经营产生重大影响，但“经营不受影响”与“募资用途受限”是两件事，后者意味着募投项目的执行节奏已经被打断。
募投进度提供了更直接的证据。2022年7月上市，募资净额9.21亿元，四个投建项目建设周期均为三年。到今年上半年末，高精度PGA/ADC等模拟信号链芯片项目已于2025年7月终止，其余三个延期至2027年7月，唯一执行到位的是5000万元补充流动资金。市场把这种状态叫作“募而不投”，冻结恰好落在募资链条上。案由写的是信披，落点却在资金的真实用途，两者交汇于“募投项目的进度与实际使用情况是否如实披露”。
基本面也在提供线索。10月28日披露的三季报显示，前三季度营收1.68亿元，归母净利润222.34万元、归母口径实现转正，但扣非净利润仍为-830.04万元；公司解释利润转正主要靠存货减值准备转回和股份支付费用减少。靠减值转回实现的扭亏，与“信披违法违规”的案由之间，存在值得追问的关联。
苏达案，崩的是估值不是报表
11月4日晚，江苏雷利与鼎智科技同时公告，共同实控人、董事、总经理苏达因涉嫌信息披露、减持违法违规被立案。两家公司都强调，立案只针对个人，与公司业务无关，各项经营正常。市场不买账，11月5日江苏雷利低开，盘中一度跌超16%。
安抚之所以失效，先看苏达的身份。他不是只在股东名册上挂名的实控人，而是公司的董事、总经理，日常经营由他主持。把这样一个人从“公司业务”里摘出去，本身就用不上力。
更根本的原因在于，江苏雷利的估值不建立在报表上。前三季度营收35.45亿元，同比增17.88%，归母净利润却降49.05%至1.35亿元。上半年归母净利润1.01亿元，同比已经下降45.98%，到三季度累计降幅还在扩大。按11月5日收盘价计算，动态市盈率仍在70倍上下，而撑起这个估值的人形机器人业务，收入占比至今不足1%，上半年入账不足2000万元；筹划逾一年、拟募资不超12.86亿元的可转债，也已宣告终止。
“实控人”在这个结构里承担的是信用功能。报表解释不了70倍市盈率，能解释的是实控人在场。实控人被立案，抽掉的正是这根支柱。
减持线索也指向历史。2025年6月至9月，常州合利以44.91至45.91元/股减持917.73万股，套现约4.18亿元；7月，控股股东子公司佰卓发展以33.89元/股询价转让1341.41万股，套现4.55亿元。两笔操作都踩在2025年10月实控人变更的前后，这正是“减持违法违规”最容易被追问的地方。公告未指明立案所涉具体减持事项。
都写着涉嫌，责任却落在人头上
上述每一家、每一个人，措辞都是“涉嫌”。立案是执法调查的程序状态，不是罪责认定。被立案方可以陈述、申辩，可以在听证中提交证据推翻指控。把立案读成定罪，是把程序当成了结论。
但必须承认一个现实，法律上尚未认定，不等于市场上没有风险。市场之所以给出这样的定价，不是因为法院判了，而是因为把立案当成了一次概率重估。
立案之后通常要走四步，立案调查、行政处罚、民事赔偿、涉嫌犯罪的移送刑事。四步并非人人走到，但对奥精医疗这类已被公告提示触及重大违法强制退市的案子，最后一步的概率明显更高。
把13起放回全局，会发现同一周里，程序层面和政策层面各发生了一件事。11月6日召开的国务院常务会议提出“完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性”，这是国常会层面首次出现这一表述。把这两条线并置，结论就清楚了，稳定的来源不是指数，而是资产质量，资产质量靠的是出清。所以“稳市”与“出清”不是两件事，是一件事的两面，托底的对象必须是经过筛选的资产，没有出清机制，托住的只是一堆泡沫。
而这轮执法最值得记录的变化，是责任最终落在谁身上。当立案对象从公司法人下沉到自然人，监管传递的信号是，信息披露的义务主体，最终是具体的人，而不是一个可以更换董事的壳。
本文来自微信公众号“融中财经”（ID：thecapital），作者：戴贤超，编辑：吾人，36氪经授权发布。
